單季營收
2,765 億
▲ 年增 62.0%，同期新高
EPS
75.95 元
▲ 單季賺 7.6 個股本
稅後淨利
141.1 億
▲ 年增 44.1%、季增 2.3%
Q2 營收（已公布）
2,781.5 億
▲ 代採購上路後仍創新高
財報摘要
- 營收、獲利、EPS 同創歷史同期新高：合併營收 2,765.08 億、年增 62%；EPS 75.95 元（去年同期 52.70 元）；近四季累計 EPS 達 298.32 元。
- 「質量背離」訊號：營收季減 5.45% 但獲利季增 2.34%——高價值 AI 整櫃與直接液冷（DLC）占比上升，產品組合改善。
- 毛利率 7.55% 年減 115bps 是「稀釋」非「惡化」：記憶體暴漲以近零加成灌入營收、機械性稀釋百分比；絕對毛利額仍隨營收大幅成長。
- 商模重大轉變：4 月起部分客戶記憶體改「代採購模式」，收入移出報表——帳面營收下降、利潤率上升、獲利金額不變，營運資金壓力與跤價風險同步下降。後續營收年增率將失真，出貨量與獲利才是正確追蹤指標。
- 季後驗證：Q2 營收 2,781.53 億在記憶體收入移出下仍創新高，隱含實際出貨動能顯著強於帳面；6 月單月 1,113.71 億創歷史新高。
| 項目 | 2026Q1 | 2025Q1 | YoY | 2025Q4 | QoQ |
|---|---|---|---|---|---|
| 合併營收 | 2,765.08 億 | 約 1,706.5 億 | +62.0% | 約 2,924.5 億 | −5.45% |
| 毛利率 | 7.55% | 8.7% | −115bps | — | — |
| 稅後淨利 | 141.14 億 | 約 97.9 億 | +44.1% | 約 137.9 億 | +2.34% |
| EPS（元） | 75.95 | 52.70 | +44.1% | 74.21 | +2.3% |
近九季 EPS 階梯式跳升
單季 EPS（元）
金色為本報告季度；2025Q3 為歷史單季高點
2025 全年 EPS 275.06 元（年增 117%）。EPS 自 2024 年以來階梯式跳升，2025Q4–2026Q1 在 74–76 元高原盤整，等待下半年新平台放量再啟動下一段成長。
關鍵動能與展望
指引：全年出貨量雙位數年增
下半年三引擎：GB300 世代整櫃放量、ASIC 新專案（Trainium 3）量產、切入 switch tray／UBB 組裝推升單櫃價值量（dollar content）。外資看好第三季動能再加速。
資本配置：告別純輕資產模式
對子公司增資 5 億美元備料；投資 Ayar Labs 卡位 CPO（共同封裝光學）；產能由台灣＋墨西哥擴展為台灣、墨西哥、馬來西亞、捷克、美國德州五地布局——大規模資本投入顯示管理層對訂單能見度（法人稱可見至 2027）的信心。
投資論點更新
✓ 維持正向，結構性升級中
- AI 基建超級週期——營收年增 62%，CSP 資本支出持續上修。
- ASIC＋GPU 雙引擎——T3 放量＋GB300 出貨，客戶集中度逐步分散。
- 利潤率結構改善——代採購模式將結構性推升利潤率、降低營運資金與跤價風險。
⚠ 主要風險
- 客戶集中度——美系少數 hyperscaler 貢獻絕大多數營收，專案世代交替造成單季波動。
- 帳面營收失真的誤讀風險——4 月營收月減 16% 即為一例，市場若只看營收表象會誤判。
- AI 資本支出週期——高基期下修正壓力大；新廠爬坡執行風險。
估值與參考評價
- 現價 4,620 元（2026/7/17，當日 +9.68%）；近四季 EPS 298.32 元 → 追蹤本益比約 15.5 倍（同業平均約 32.6 倍）；市值約 8,600 億
| 情境 | 假設 | 2026E EPS | 現價隱含 PE |
|---|---|---|---|
| 保守 | 下半年放量遞延、僅出貨量成長 | 約 290 元 | 15.9 倍 |
| 基本 | 指引達成、H2 逐季走高 | 約 320 元 | 14.4 倍 |
| 樂觀 | T3＋GB300 同步超預期、UBB 提前貢獻 | 約 350 元 | 13.2 倍 |
解讀：緯穎成長明確期的市場評價多落在預估本益比 15–20 倍；以基本情境 EPS 約 320 元套用，參考區間約 4,800（15 倍）～6,400 元（20 倍）、中值約 5,600 元。現價約當 14.4 倍，低於自身歷史區間下緣與同業平均；若下半年放量兌現且代採購模式帶動利潤率上行獲市場認可，評價具重估空間。下次驗證點：7–8 月 Q2 完整財報——首次完整呈現代採購模式下的利潤率結構（預期毛利率／淨利率跳升）。
資料來源
- Wiwynn Reports First Quarter 2026 Financial Results — 緯穎官方
- 緯穎 Q1 獲利 141 億 EPS 75.95 元創同期高 — 鉅亨網
- 緯穎財報／商業模式迎重大轉變 — 經濟日報
- 緯穎 6 月營收 1,113.71 億創新高 — 鉅亨網
- 外資看好第三季動能再加速 — TechNews
- 緯穎 EPS 分析 — 財報狗
- 緯穎斥資強化馬來西亞產能 — 工商時報
附註：2025Q1／Q4 絕對金額依公告成長率回推；2026 全年 EPS 與評價區間為情境推估非市場共識。本報告以 Claude equity-research 外掛於 2026-07-19 產出，不構成投資建議。
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