大聯大（3702）2026Q2 財報分析：單季營收 4,562 億元、EPS 5.12 元

一家毛利率只有 4.43% 的公司，單季替股東賺進 86.2 億元。大聯大控股（3702）2026 年第二季單季合併營收 4,562.1 億元，年增 82.2%、季增 44.1%；單季 EPS 5.12 元，去年同期是 1.05 元。營收與 EPS 都是本文可取得資料範圍（2022 年第一季起）內的單季最高。

但真正值得拆開看的不是那個 82.2%，而是「營收年增 82.2%、毛利年增 111.3%、營業利益年增 143.7%、母公司淨利年增 294.4%」這條逐層放大的鏈條。對一家半導體通路商來說，這代表的意義和一般製造業並不相同。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 4,562.1 億元，年增 82.2%、季增 44.1%：為 2022 年第一季以來單季最高，單季規模已超過 2023 年任兩季的合計數。
• 毛利率 4.43%，較去年同期 3.82% 提升 0.61 個百分點：對通路商而言，毛利率長年落在 3%～4.5% 的窄幅區間，0.6 個百分點的變化等於毛利金額額外放大逾一成。本季毛利 202.0 億元，年增 111.3%。
• 營益率 2.62%，營業費用率壓到 1.81%：營收年增 82.2%，營業費用只增 77.1%（46.5 億元增至 82.4 億元），費用增速低於營收增速，是營益率能同步走高的原因。2.62% 為 2022 年以來次高，僅次於上一季的 2.68%。
• 業外淨損收斂到 6.6 億元：去年同期為淨損 17.9 億元、上一季為淨損 12.6 億元。6.6 億元是 2024 年以來最小的一季。對通路商而言，這一項主要反映資金成本與匯兌。
• 母公司淨利 86.2 億元、EPS 5.12 元：去年同期分別為 21.9 億元與 1.05 元。上半年累計營收 7,727.1 億元（年增 54.8%）、累計母公司淨利 141.7 億元、累計 EPS 8.42 元（去年同期 2.18 元）。

近期單季財務數據

以上皆為單季數字，非累計。資料來源：FinMind 單季損益表；經與證交所 t187ap06 官方累計數（2026 年第一至第二季）交叉驗證，誤差 0.00%，兩來源一致。

近九季 EPS 走勢

這張表要注意的是「連續性」。EPS 從 2025 年第二季的 1.05 元一路墊高到本季 5.12 元，中間沒有斷點，營益率也是從 1.96% 逐季爬到 2.62%，兩條線同步向上。換句話說，本季的 5.12 元不是靠某一筆一次性業外利益撐出來的——近九季的業外損益全數為淨損，本季的 6.6 億元淨損還是這九季裡最小的一筆。獲利改善的來源在本業與資金成本兩端，而不是帳上的一次性項目。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與觀察重點

先講清楚：通路商的毛利率只有 4%，是商業模式，不是異常

看到 4.43% 的毛利率，很容易直覺認為「這家公司賺不到錢」。這是誤讀。半導體通路商不生產晶片，也不負擔製程與研發，它做的是把上游原廠的零組件配送到數以千計的下游製造商，同時提供庫存調度、技術支援與供應鏈整合服務。收入端是整批零組件的貨款，成本端是向原廠進貨的價格，中間的價差就是毛利——結構上必然是個位數百分比。全球主要的半導體通路商，毛利率大多落在 3%～6% 之間，大聯大過去 18 季的區間是 3.25%～4.49%。

因此，用製造業的標準去要求通路商的毛利率沒有意義。對這個行業，該看的是另外三件事：

• 營益率：毛利扣掉營運費用之後還剩多少。這是通路商真正的經營效率指標，因為它同時反映了價差能力與費用控制。
• 存貨與應收帳款的周轉速度：通路商本質是「墊資生意」——先向原廠付款買貨，再賒帳給下游客戶。資金壓在貨與帳款上的時間，直接決定它需要多少營運資金。
• 利息負擔：延續上一點，墊資的錢多半來自銀行融資，利息費用會落在營業外項目。這也是為什麼看通路商不能只看到營業利益就停下來。

這一季的獲利放大，可以拆成三段

第一段是毛利率：從去年同期的 3.82% 升到 4.43%。在營收本身就年增 82.2% 的基礎上，毛利率再提升 0.61 個百分點，讓毛利金額年增 111.3%——成長率比營收多出近 30 個百分點。這通常代表出貨組合往單價或價差較高的品項移動。

第二段是費用率：營業費用率由 1.86% 降到 1.81%。金額上，營業費用從 46.5 億元增加到 82.4 億元、年增 77.1%，略低於營收的 82.2%。差距不大，但在通路業這種薄利結構裡，0.05 個百分點的費用率就是實打實的獲利。規模效益確實出現，只是幅度不像毛利率那麼顯著。

第三段是業外：淨損由 17.9 億元收斂到 6.6 億元，一口氣少掉 11.3 億元的侵蝕。這一段的意義最容易被忽略：營收單季放大到去年同期的 1.8 倍，理論上墊資規模與利息支出應該同步膨脹，但業外淨損反而縮小，代表資金成本與匯兌合計的壓力並未隨營收等比放大。這是本季財報裡相對隱性、卻很關鍵的一筆。

三段疊起來，才是 EPS 從 1.05 元變成 5.12 元的完整解釋。稅率方面，本季有效稅率 22.3%，去年同期 26.8%，也小幅有利。合併淨利 87.8 億元中，屬於非控制權益的僅 1.6 億元、佔 1.8%，母公司業主分到 86.2 億元——這一點與許多控股架構複雜的集團不同，大聯大的合併淨利幾乎完整反映到 EPS 上。

公司自述的需求來源與族群背景

大聯大在 2026 年 7 月的月營收公告中說明，動能來自「全球科技與能源設施擴建帶動半導體及電子零組件動能，車用、工控需求穩步推進，智能倉儲管理與資訊系統整合服務需求同步擴增」。7 月單月合併營收 1,461.0 億元，年增 90.8%、月減 24.3%；累計前七月營收 9,208.7 億元，年增 59.9%。月減 24.3% 主要反映第二季末的高基期，通路商單月營收本就受下游拉貨節奏影響而波動。

就族群背景而言，台股半導體與電子通路族群中，大聯大、文曄（3036）與聯強（2347）同處這一輪需求循環，本站另有這兩家的財報分析可對照。本文不對同業做優劣排序或比較——通路商的營收組合、代理線與客戶結構差異甚大，單看某一項比率並不足以評斷。可以確定的產業共通特性是：通路商營收同時反映終端拉貨量與零組件價格，價格上行期營收與毛利雙雙受惠，價格反轉時也會同步反映回來。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季營益率能否守住 2.5% 以上：這比毛利率更靈敏地反映「規模效益是否可持續」。若營收續增而營益率跌回 2% 以下，代表費用或價差出現壓力。
• 存貨周轉天數與應收帳款周轉天數是否同步惡化：營收暴增後，若周轉天數明顯拉長，代表資金壓力正在累積、貨可能塞在通路；若周轉天數持平甚至縮短，才能確認是真實需求消化。
• 業外淨損是否維持在 10 億元以內：本季 6.6 億元是 2024 年以來最小。要連續兩季維持低檔，才能判斷利息與匯兌負擔的改善是結構性的，而非單季匯率因素。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站－財務報表查詢
• 臺灣證券交易所 OpenAPI（t187ap05 月營收、t187ap06 綜合損益表）
• Yahoo 奇摩股市－大聯大 3702
• HiStock 嗨投資－大聯大 3702
• 財報狗－大聯大 3702
• FinMind 開源財經資料庫

附註：本文財務數據擷取日期為 2026 年 8 月 18 日，來源為 FinMind 單季損益表與臺灣證券交易所公開資料，並經兩來源交叉驗證（誤差 0.00%）。歷史比較區間受資料源限制，最早追溯至 2022 年第一季，文中「最高」「最低」等敘述均以此區間為範圍。本文由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究參考，不構成投資建議。