亞泥（1102）2026Q2財報：單季 EPS 年增 78.4%，但營業利益年減 34.1%

亞洲水泥（1102）2026 年第二季單季 EPS 1.57 元，年增 78.4%、季增逾一倍，乍看是亮眼的一季。但拆開財報結構會發現：本業其實在退步——單季營收 178.31 億元，年減 4.5%；毛利率 14.03%，較去年同期的 18.07% 明顯下滑；營業利益 17.11 億元，年減 34.1%。EPS 之所以能大幅成長，關鍵完全在本業以外：本季業外收支達 38.12 億元，是去年同期 13.33 億元的近 3 倍，也是上一季 9.57 億元的近 4 倍，貢獻了絕大部分的稅前淨利成長。

換句話說，這一季的獲利跳升不是水泥本業轉強，而是業外項目放大的結果。公開資料未細列這筆業外收支的組成明細，依公司過去財報型態，較可能與採用權益法認列之轉投資事業損益、或處分投資／資產利益有關，但具體項目仍須以公司正式財報附註為準，本文不做未經證實的推測。

EARNINGS SUMMARY財報摘要

• 本業表現年減，非本季亮點：單季營收 178.31 億元年減 4.5%，毛利率 14.03% 較去年同期的 18.07% 下滑 4.04 個百分點，營業利益年減 34.1%，是近八季相對偏弱的本業表現。
• 業外收支是本季獲利的主要來源：本季業外淨利 38.12 億元，較上季的 9.57 億元、去年同期的 13.33 億元都大幅放大，帶動稅前淨利年增 40.5%。
• 單季 EPS 年增 78.4%、季增逾一倍：主要反映業外收支的放大，而非本業獲利能力改善，解讀時應與營業利益分開看待。
• 數字經交叉驗證為真：以證交所公布的 2026 年上半年累計綜合損益表回推，Q2 單季營收、毛利、營業利益、業外損益、稅後淨利與 FinMind 單季數字完全一致。
• 7 月營收續處年減區間：2026 年 7 月營收 53.98 億元，年減 7.5%、月減 8.3%；1～7 月累計營收 381.04 億元，較去年同期的 410.97 億元年減 7.3%。

QUARTERLY RESULTS近期單季財務表

以上皆為單季數字，業外損益＝稅前淨利減營業利益；「季變化」為 2026Q2 對 2026Q1 的變動。本季 FinMind 單季加總與證交所公布的 2026 年上半年累計綜合損益表交叉驗證結果為「一致」（累計營收 326.60 億元、累計營業利益 28.95 億元、累計業外收支 47.69 億元、累計稅後淨利 70.30 億元、累計 EPS 2.13 元，皆與單季加總相符）。

本業與業外，這一季必須分開看

單看稅後淨利年增 68.8%、EPS 年增 78.4%，容易誤以為公司獲利能力全面轉強。但拆解稅前淨利的兩個來源：營業利益年減 34.1%（25.97 億元→17.11 億元），業外損益年增 186.0%（13.33 億元→38.12 億元），兩者方向完全相反。本業（水泥、預拌混凝土等核心產品）的量價表現，這一季實際上是走弱的，真正把稅後淨利拉高的是業外項目。這也是為什麼本文將「單季 EPS」與「營業利益」分開列在財報摘要與 KPI 卡中——只看 EPS 容易忽略本業轉弱的事實。

EPS TREND近八季 EPS 與稅後淨利

近八季的稅後淨利呈現明顯的逐季大幅波動，2024Q4（40.66 億元）與 2025Q3（38.64 億元）都是單季獲利的相對高點，2025Q1、2025Q4、2026Q1 則相對偏低（13.87～18.61 億元之間）。這種波動幅度遠大於一般水泥業本業的季節性起伏，主要原因就是業外收支的季度間差異極大——本業（營業利益）近八季相對平穩地落在 10 億元到 26 億元之間，但業外損益從個位數億元到近 40 億元都出現過。經以稅後淨利除以 EPS 反推流通股數，近八季股數雖有小幅波動（主要受母公司業主與非控制權益損益分配比例影響），但無股票分割或私募造成的系統性失真，EPS 數字本身可直接採信；真正需要留意的，是不要把業外驅動的單季 EPS 波動，誤讀為本業獲利能力的變化。

GROWTH DRIVERS關鍵動能與展望

本業：內需水泥市場量價雙弱

本季營業收入年減 4.5%、毛利率年減 4.04 個百分點、營業利益年減 34.1%，三項本業指標同步走弱。台灣內需營建活動放緩、水泥及預拌混凝土售價缺乏彈性、能源與原物料成本波動，是水泥業近年普遍面臨的結構性壓力，並非亞泥單一公司的個別現象。7 月營收年減 7.5%、1～7 月累計營收年減 7.3%，顯示本業動能到近期仍未見明顯回溫。

業外：獲利放大的主因，但波動大、可預測性低

本季業外收支 38.12 億元，是近八季相對高的水準，也是拉動本季 EPS 年增 78.4% 的主要原因。由於公開資料未逐項列出業外收支的組成，投資人若要理解這筆收益的性質（是否為經常性的轉投資獲利、或一次性的處分利益），需要進一步查閱公司正式公告的財務報表附註。就財報結構而言，業外收支的規模與可預測性都明顯低於本業營收與營業利益，不宜將本季業外貢獻的水準直接外推到下一季。

展望：觀察重點應放回本業，而非單季 EPS

由於業外收支的季度間差異可以達到數十億元，單一季度的 EPS 或稅後淨利年增率，對評估公司長期獲利趨勢的參考價值有限。比較有意義的觀察指標是營業利益與營益率——這兩項數字反映的是水泥本業實際的量價與成本控制能力，而本季兩者皆呈現年減，是後續需要持續追蹤、而非被業外亮眼數字掩蓋的重點。

WHAT TO WATCH下季觀察指標與風險

KEY METRICS下季該追蹤的三個數字

• 營業利益能否止跌回升：本季 17.11 億元、年減 34.1%，是判斷水泥本業是否真正好轉的關鍵指標，重要性高於單看 EPS。
• 毛利率能否回到 18% 以上：本季 14.03%，去年同期為 18.07%，是觀察售價與成本控制是否改善的核心數字。
• 8、9 月單月營收年增率是否轉正：7 月年減 7.5%，若連續數月維持負成長，代表內需水泥市場的疲弱是結構性而非短期現象。

SOURCES資料來源

• Yahoo 股市－亞泥（1102）每股盈餘
• HiStock 嗨投資－亞泥（1102）財報分析
• 財報狗－亞泥（1102）財務報表
• 鉅亨網－亞泥（1102）個股總覽
• 公開資訊觀測站（財報原始公告）
• 證交所 OpenAPI（綜合損益表 t187ap06、月營收）、FinMind 台股財務報表資料集

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 8 月 22 日，資料來源為證交所公開資料與 FinMind 開放資料集，單季數字與官方上半年累計數交叉驗證一致。本文由 AI 依公開資訊整理撰寫，僅供研究與學習參考，不構成投資建議，亦不提供任何個股評等、目標價或買賣時點。實際數字請以公司於公開資訊觀測站之正式公告為準。