雙鴻（3324）2026Q2 財報分析：營收續創新高，獲利卻季減 17.9%

雙鴻（AURAS Technology）2026 年第二季的財報，呈現一個和股價敘事不完全同步的畫面：單季營收 87.0 億元，續創歷史新高、年增 64.0%，AI 伺服器液冷散熱的成長故事並未中斷；但單季稅後淨利 10.39 億元，較上一季（2026 年第一季）的 12.65 億元季減 17.9%，每股盈餘也由 12.61 元降至 10.41 元。營收仍在成長，獲利卻反向走低，是本季最需要拆解的關鍵變化。

把獲利下滑拆開來看，原因不是單一的。本業毛利率由上季 29.67% 降至 28.41%、營業利益率由 17.77% 降至 15.98%，屬於溫和的本業獲利能力下滑；業外損益則由上季的正 0.50 億元轉為本季負 0.73 億元，一來一往影響約 1.23 億元；有效稅率也由 19.4% 略升至 21.1%。三個方向同時往不利的一側移動，才造成稅前淨利季減 16.1%、稅後淨利季減 17.9% 的結果。

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 87.0 億元、年增 64.0%、季增 1.7%：為本文取樣 9 季以來最高單季營收，但季增幅度明顯收斂——上一季（2026Q1）季增率是 93.6%（自 2025Q4 的 76.0 億元跳升至 85.5 億元），本季僅微幅成長。以證交所公開資料交叉驗證，2026 年 4 至 6 月三個月合計月營收為 87.00 億元，與財報單季營收完全一致（差異 0.00%）。
• 毛利率 28.41%、營益率 15.98%，雙雙較上季走低：毛利率季減 1.26 個百分點、營益率季減 1.79 個百分點，是近三季首見的本業獲利能力回落，需留意是原物料成本（銅、鋁等散熱材料）或產品組合變化所致。
• 業外損益由正轉負，加大獲利落差：上季業外淨利 0.50 億元，本季轉為淨損 0.73 億元，資料集未進一步拆分明細科目，無法確認是否為單一因素造成。
• 稅後淨利 10.39 億元、EPS 10.41 元，雙雙季減逾一成七：年增率因基期效應而失真（見下方說明），觀察本業變化應以營業利益的季增減幅為準。
• 公司於 2026 年 6 月宣告現金股利每股 11.90 元（除息日 2026-06-17），為近四年來最高的年度現金股利金額，反映近兩年獲利大幅成長後的配息政策，僅陳述公告事實，不構成配息建議。

QUARTERLY DETAIL

近期單季財務表

上表全部為單季數字，非累計。2025 年同期（2025Q2）業外淨損約 4.2 億元，屬於基期偏低的季度，年增率參考意義有限，本文以季比季（QoQ）作為判斷本業變化的主要依據。雙鴻為集團合併架構，本文所引稅後淨利為合併數字。

為什麼 EPS 年增率高達 494.9%，卻不是本業的真實成長速度？

單看年增率，本季 EPS 10.41 元較去年同期 1.75 元成長 494.9%，稅後淨利年增 533.5%，數字十分驚人。但把 2025 年第二季的財報拆開看，當季營業利益 6.34 億元、營業利益率 11.95%，其實與其他季度相差不遠；真正把獲利壓低的是業外淨損約 4.23 億元，讓稅前淨利只剩 2.11 億元，稅後淨利更只有 1.64 億元。也就是說，去年同期的低基期本身是被一次性業外項目壓低的，今年的高年增率有相當部分是基期效應，而非本業成長了六倍。

用本業指標營業利益來看會平滑很多：近九季分別為 6.87、5.43、3.52、5.63、6.34、9.92、10.69、15.20、13.90（億元）。以此計算，本季營業利益年增 119.2%，仍是相當強勁的成長，但遠低於淨利或 EPS 所呈現的表面倍數。本文因此建議：評估雙鴻本業變化時，優先看營業利益與營益率的季度軌跡，而非直接引用淨利或 EPS 的年增率。

股數方面，依公司公告資料，2025 年 6 月現金股利發放時的股權基準約 9,028 萬股，2026 年 6 月最新一次公告已增加至 9,308 萬股，一年內約增加 3.1%，對 EPS 有輕微稀釋效果，但不是本季獲利波動的主要原因。

EPS TREND

近九季單季 EPS

這張表有兩個地方需要特別解讀：

• 2025Q2 是明顯的低點，前一段已說明主因是業外淨損約 4.2 億元，而非本業轉弱。若只看 EPS 這一欄的年增率，很容易把本季誤判為爆發性成長，實際上是墊高的基期加上本業溫和成長的組合。
• 營收與獲利自 2025Q3 起脫鉤：營收由 2025Q2 的 53.1 億元一路墊高到本季的 87.0 億元，累計成長 63.8%；但單季稅後淨利在 2026Q1 觸頂之後，本季已經回落。若下一季（2026Q3）營收續創新高但獲利未能同步走高，將是需要留意的訊號。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、AI 伺服器液冷散熱仍是核心成長引擎

雙鴻主要產品為均熱板、熱導管與液冷冷板等散熱模組，近兩年營收規模隨 AI 伺服器機櫃導入液冷散熱方案而快速擴大。依證交所月營收公開資料，2026 年 7 月單月營收 37.7 億元、年增 116.6%，8 月單月營收 31.4 億元、年增 67.1%，兩個月的年增率都高於本季（2026Q2）64.0% 的水準，顯示第三季開局的動能並未因第二季獲利季減而中斷，營收端的擴大投資與出貨排程仍在推進。

二、毛利率與營益率同步走低，需觀察是否為趨勢

本季毛利率與營益率雙雙較上季下滑逾 1 個百分點，是近三季首次同時回落。散熱模組所需的銅、鋁等原物料價格波動，以及新產能爬升初期的良率與稼動率，都可能是短期成本壓力來源；但目前僅一季資料，尚不足以判斷是趨勢性轉折還是單季波動，需要下一季數字確認方向。

三、業外與稅率的波動，是這家公司財報的固定變數

近九季的業外損益淨額分別為 +1.0、-0.3、+2.2、+1.0、-4.2、+2.1、+1.3、+0.5、-0.7（億元），正負交錯、沒有明顯規律，顯示業外項目對雙鴻而言是財報雜訊而非趨勢。有效稅率則介於 14.5% 至 22.4% 之間，本季 21.1% 落在區間中段。在解讀單季獲利數字時，建議優先扣除業外損益的干擾，聚焦本業的營業利益與營益率。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 單季毛利率能否重回 29% 以上：本季 28.41% 是近三季低點，若 2026Q3 續降，代表成本壓力可能是結構性而非單季波動。
• 單季營業利益能否重回季增：本季營業利益 13.9 億元，季減 8.6%，是近五季首次季減；下季若能重回 15 億元以上，代表本業獲利動能未受影響。
• 月營收年增率能否維持在 60% 以上：7、8 月分別為 +116.6%、+67.1%，9 月起基期將進一步墊高，能否維持高年增率是觀察出貨動能是否持續的直接指標。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站（財務報告與重大訊息）
• 證券櫃檯買賣中心（上櫃公司月營收與基本資料）
• FinMind（單季合併綜合損益表、月營收、股利公告）
• Yahoo 股市：雙鴻 3324
• 雙鴻科技（AURAS Technology）公司網站

附註：本文財務數字擷取日期為 2026 年 9 月 13 日，單季數字取自 FinMind 合併綜合損益表，月營收取自證交所／櫃買中心公開資料；營收科目已交叉驗證一致（差異 0.00%），獲利科目因缺乏官方累計數對照，目前為單一來源。雙鴻於櫃買中心（TPEx）掛牌，屬其他電子類，主要產品為均熱板、熱導管與液冷散熱模組。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議。