豐泰（9910）2026Q2 財報分析：營益率探近兩年次低，稅後EPS反年增逾四成

豐泰 2026 年第二季的財報，營收幾乎與去年同期打平（203.80 億元、年減 0.1%），但損益表卻呈現「利潤率下滑、每股盈餘反而成長」的罕見組合：營業利益年減 48.4%、營益率從 11.45% 探到 5.92%，是近十個單季以來的次低；歸屬母公司的稅後淨利卻年增 40.9%、EPS 來到 1.03 元、年增逾四成。真正的解釋藏在稅率裡——去年同期有一筆異常偏高的所得稅費用（單季有效稅率 48.3%），今年回到正常區間（26.8%），把本業獲利的衰退「補」了回去。拆開這張財報，本業到底好不好、稅率的異常又說明了什麼，是這一季最值得看清楚的兩件事。

KEY METRICS

EARNINGS SUMMARY

財報摘要

• 單季營收 203.80 億元，年減 0.1%、季增 5.95%。這是連續第二年第二季營收落在 200 億元出頭的水準，規模本身相當穩定，沒有明顯的成長或衰退趨勢。
• 單季毛利率 19.43%，年減 4.74 個百分點。自 2024 年第一季以來可取得的十個單季中，本季僅高於今年第一季的 17.40%，是次低；去年同期（24.17%）與前年同期（22.88%）都明顯優於本季。
• 單季營業利益 12.06 億元，年減 48.4%；營益率 5.92%，年減 5.53 個百分點。同樣是近十季次低（僅高於今年第一季的 4.00%），顯示毛利率下滑幾乎原封不動地傳導到營業利益層級。
• 本季所得稅費用 3.78 億元、有效稅率 26.8%，較去年同期的 7.74 億元、48.3% 大幅下降。去年同期 48.3% 的有效稅率，是近十個單季中唯一超過四成的一次，其餘九季都落在 23.6% 至 30.2% 之間；本季稅率回到正常區間，讓稅後淨利不跟著營業利益一起衰退。
• 單季稅後淨利（歸屬母公司業主） 10.14 億元、EPS 1.03 元，分別年增 40.9%、41.1%。本業（營業利益）衰退近五成，稅後淨利與 EPS 卻雙雙成長四成左右，中間的落差完全來自稅率正常化，而非營收或產品組合轉強。

近期單季財務表

單位：新台幣。以上皆為單季數字（非累計），來源為 FinMind 整理之合併財務報表；稅後淨利已扣除少數股東權益，為歸屬母公司業主之數字，與 EPS 基數一致。本次執行時，證交所與櫃買中心的批量公開資料平台存取受限，累計數（t187ap06_L_ci 等）未能交叉驗證，請投資人另行查閱公開資訊觀測站之正式公告數字核對。

近八季 EPS 與獲利率

把八季的毛利率與營益率放在一起看，可以看出豐泰近一年的獲利能力正在走下坡：2025 年第二季 24.17%／11.45% 是這八季的高點，此後毛利率先降到 2025 年第四季的 20.77%，營益率同步降到 7.61%；進入 2026 年，毛利率再探底到第一季的 17.40%、營益率探底到 4.00%，是八季以來最差的一季。本季（2026 年第二季）毛利率回升到 19.43%、營益率回升到 5.92%，雖然較第一季好轉，但仍明顯低於 2025 年同期與更早的水準，獲利能力只是從谷底小幅反彈，還沒有回到正常區間。

EPS 的走勢則因為稅率波動而顯得「失真」：2025 年第二季營益率其實是八季最高（11.45%），但當季異常的 48.3% 有效稅率把 EPS 壓到只有 0.73 元，是八季倒數第二低；反觀本季營益率是八季次低（5.92%），卻因為稅率回歸正常而讓 EPS 來到 1.03 元，優於 2024 年第四季、 2025 年第一季與第四季。單看 EPS 這一行，很容易誤判獲利能力正在改善；但把毛利率、營益率與稅率拆開看，本業其實還在修復的半路上。

GROWTH DRIVERS

關鍵動能與展望

一、營收規模穩定，成長動能有限

豐泰是全球主要的運動鞋代工製造商之一，主要客戶集中於國際運動品牌，生產基地以越南、印尼為主。近十個單季的營收都落在 192 億至 227 億元之間，波動幅度不到兩成，顯示訂單規模本身相當穩定，但也缺乏明顯的擴產或新客戶帶來的成長動能——本季營收年減 0.1%，基本上是原地踏步。

二、毛利率連兩年同期走弱，是本業真正的壓力點

把過去三個第二季的毛利率排出來看：2024 年第二季 22.88%、2025 年第二季 24.17%、2026 年第二季只剩 19.43%，年減 4.74 個百分點，是三年同期最差的一次。由於公司財報未進一步拆分成本結構，無法確認是代工報價競爭、匯率（新台幣兌美元、越南盾、印尼盾）波動，還是人工與原材料成本上升所致；但從營業費用占營收比重相對平穩來看（詳見下段），毛利率是本季獲利壓力的主要來源，不是費用管控出了問題。

三、稅率正常化是本季 EPS 成長的真正原因

前面已經拆解過：去年同期 48.3% 的有效稅率是近十季唯一的異常值，推測與海外子公司（越南、印尼生產基地）的所得稅分攤或一次性稅項有關，但公司財報本身未揭露細節，無法進一步確認原因。本季稅率回到 26.8%，與過去兩年大部分季度的 23.6%～30.2% 區間一致。這代表本季 EPS 年增 41.1% 的主因是「稅率不再異常」，而不是本業賺更多錢——如果用不受稅率影響的營業利益來比較，本季其實是年減 48.4%。

四、營業費用相對穩定，不是本季變數

本季營業費用（毛利減營業利益）約 27.54 億元，占營收 13.5%；去年同期約 25.95 億元、占營收 12.7%；今年第一季約 25.76 億元、占營收 13.4%。三個季度的費用率都落在 12.7%～13.5% 之間，波動很小，這進一步確認本季營益率下滑的來源幾乎全部是毛利率，費用端沒有明顯惡化、也沒有明顯改善。

WHAT TO WATCH

下季觀察指標與風險

下季該追蹤的三個數字

• 毛利率能否站回 20% 以上：本季 19.43%、上季 17.40%，若第三季毛利率持續站上 20%，代表本季與上季可能已是本波下滑的底部；若再度跌破 17%，則下滑趨勢尚未止穩。
• 有效稅率是否維持在 23%～30% 的正常區間：本季 26.8%，過去九個正常季度的區間為 23.6%～30.2%。若下一季再度出現逼近或超過四成的異常稅率，EPS 的年增表現可能無法延續。
• 營業費用率能否續守 13% 左右：近三季費用率落在 12.7%～13.5%，是營益率能否跟著毛利率同步回升的另一個關鍵——若費用率上升，毛利率回升的效果會被侵蝕。

SOURCES

資料來源

• 公開資訊觀測站——合併財務報表與重大訊息
• Yahoo 股市 9910 財務報表
• HiStock 嗨投資 9910 個股資料
• 鉅亨網 台股 9910 總覽
• 財報狗 9910 財務分析
• FinMind 台股財務報表資料集

附註：本文資料擷取日期為 2026 年 10 月 6 日，財務數字為 2026 年第二季（2026-06-30）單季合併數。受限於本次執行環境的網路存取政策，證交所與櫃買中心的批量公開資料（市值排名、累計損益交叉驗證）本次未能取得，財務數字僅以 FinMind 單季資料為準，未另行交叉驗證；毛利率下滑與稅率異常之具體成因，公司財報未進一步揭露，本文僅基於數字拆解推論，不代表公司官方說法。本文由 AI 依公開資訊整理，不構成投資建議。